来源:证券时报

证券时报记者 程丹


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全面注册制改革正式启动,本轮改革的本质是把选择权交给市场,强化市场约束和法治约束,这给券商投行业务带来增量收入的同时,也对“看门人”职责提出了更高的要求。

记者了解到,已有多家地方证监局下发通知,要求保荐机构履职尽责,切实提高上市申报质效。充分发挥专业职能,帮助企业找准板块定位,以高质量尽职调查减少审核环节的不确定性;要扎实开展辅导工作,督促拟上市企业提高规范运作水平和关键人员的诚信法治意识;要提升项目申报和信息披露质量,认真贯彻落实“申报即担责”要求;对审核中发现存在重大问题或者“一查就撤”的中介机构,将查验其执业质量,发现违法违规行为的严肃处理。

投行业务模式

将发生改变

全面注册制改革将给券商投行带来增量收入的同时,争夺市场份额的竞争也将更为激烈。

平安证券最新研报指出,一方面,主板IPO审核速度将加快、承销规模有望进一步扩容,券商投行收入增长确定性较高;另一方面,注册制配套制度持续完善,股票上市、退市逐渐市场化,倒逼券商延长投行服务链条、提升专业能力,通过投行、PE、并购、再融资等业务的有机结合,满足上市公司不同发展阶段的资金需求。

注册制让IPO业务回归市场模式,在提高上市制度包容性的同时,也对投行的“项目发掘”和“资产定价”能力提出更高要求。

一家中型券商的投行人士表示,全面注册制的推行加速投行上下游业务模式改变,要想实现高质量发展,必须坚持专业化发展道路。对于投行上游而言,注册制下审核程序优化,企业上市门槛下降,业务机会增多,投行项目储备不能再以偶发性、依赖承揽人员个人经验的方式进行,需要建立体系化的承揽模式。

“监管角色转变、退市新规和跟投制度的出台,对投行进行项目选择、把关企业质量的能力提出了更高的要求。”上述券商投行人士指出,对于投行下游而言,注册制新股发行采用市场化的询价定价机制,监管不再对价格进行干预,新股定价转变为对企业真实价值的判断,投行需要加强研究能力,给出更为精准的估值定价。此外,承销机制更趋市场化,机构投资者的参与度和影响力增强,保荐机构需要提升承销的专业度,更好地理解上游企业的价值和下游投资者的投资意愿,权衡各方利益关系,实现新股发行的合理定价和精准匹配。

开源证券创新投行总部业务董事张旺认为,市场生态的变化将促进投行转型,投行要向着专业化的综合金融服务商转型,同时中介机构的责任会越来越大,后续工作的侧重点和工作方式将会发生变化。

张旺认为“差异化竞争将更趋明显”,他表示,注册制之后,券商综合服务能力更受考验,不仅要提升优质资产获取和价值发现的能力,还需要积极主动融入国家重大发展战略,善于发现和服务代表经济转型和高质量发展方向的企业。全面注册制后,不管头部券商还是中小券商,应该会集中资源和精力在自身最擅长的领域。

瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军认为,注册制引入更加市场化的制度安排,对于新股发行的价格和节奏不设任何行政性限制,而是交由市场来决定,投行从传统的“通道”回归到定价及销售的“本源”,这必将促进投行的全面转型。

当好“看门人”

成为立命之本

注册制改革要求压实发行人的信息披露第一责任,中介机构的“看门人”责任,发行上市申请文件由“受理即担责”调整为“申报即担责”,并将保荐人对发行上市申请文件的“全面核查验证”要求调整为“审慎核查”。

“调整为‘申报即担责’,意味着中介机构的把关责任前移,进一步压实了‘看门人’责任。”上述券商投行人士表示,中介机构履职尽责不是一句空话,在全面注册制的大背景下,必须强化合规风控底线思维,加强内控制度建设,及时掌握监管动态,持续提升风险管控能力,履行好资本市场“看门人”的责任。

实际上,从去年以来,监管层对“一现场检查就撤回申请的拟上市企业”就重点关注了,不允许IPO企业一撤了之,存在问题的申报企业撤回IPO申请,监管层照样处罚,去年多家IPO撤单企业和保荐机构、保荐代表人收到监管罚单。如2022年7月初就撤回创业板IPO申请的苏州莱恩精工合金股份有限公司,在当年8月24日收到了来自深交所的监管函,与其同时被罚的还有保荐机构长江证券的两名保荐代表人。

川财证券首席经济学家陈雳表示,把关责任的前移就是要在“入口关”提高上市公司申报质量,简化企业上市流程,减少、杜绝“带病闯关”的行为,“审慎核查”的调整则有利于厘清证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构的责任边界,形成各司其职的机制,在保障发行人质量的前提下推进全面注册制改革。

近日,多家地方证监局下发通知,要求中介机构提升项目申报和信息披露质量,认真贯彻落实“申报即担责”要求,对审核中发现存在重大问题或者“一查就撤”的中介机构,将查验其执业质量,发现违法违规行为的严肃处理。

陈雳指出,这就要求投行应强化内控制度建设,如内控体系是否健全、运行是否有效、人员及保障是否到位等,保荐机构只有真正发挥了“看门人”功能,才能为注册制行稳致远夯实基础。

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