来源：证券时报
证券时报记者 程丹
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全面注册制改革正式启动，本轮改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束，这给券商投行业务带来增量收入的同时，也对“看门人”职责提出了更高的要求。
记者了解到，已有多家地方证监局下发通知，要求保荐机构履职尽责，切实提高上市申报质效。充分发挥专业职能，帮助企业找准板块定位，以高质量尽职调查减少审核环节的不确定性；要扎实开展辅导工作，督促拟上市企业提高规范运作水平和关键人员的诚信法治意识；要提升项目申报和信息披露质量，认真贯彻落实“申报即担责”要求；对审核中发现存在重大问题或者“一查就撤”的中介机构，将查验其执业质量，发现违法违规行为的严肃处理。
投行业务模式
将发生改变
全面注册制改革将给券商投行带来增量收入的同时，争夺市场份额的竞争也将更为激烈。
平安证券最新研报指出，一方面，主板IPO审核速度将加快、承销规模有望进一步扩容，券商投行收入增长确定性较高；另一方面，注册制配套制度持续完善，股票上市、退市逐渐市场化，倒逼券商延长投行服务链条、提升专业能力，通过投行、PE、并购、再融资等业务的有机结合，满足上市公司不同发展阶段的资金需求。
注册制让IPO业务回归市场模式，在提高上市制度包容性的同时，也对投行的“项目发掘”和“资产定价”能力提出更高要求。
一家中型券商的投行人士表示，全面注册制的推行加速投行上下游业务模式改变，要想实现高质量发展，必须坚持专业化发展道路。对于投行上游而言，注册制下审核程序优化，企业上市门槛下降，业务机会增多，投行项目储备不能再以偶发性、依赖承揽人员个人经验的方式进行，需要建立体系化的承揽模式。
“监管角色转变、退市新规和跟投制度的出台，对投行进行项目选择、把关企业质量的能力提出了更高的要求。”上述券商投行人士指出，对于投行下游而言，注册制新股发行采用市场化的询价定价机制，监管不再对价格进行干预，新股定价转变为对企业真实价值的判断，投行需要加强研究能力，给出更为精准的估值定价。此外，承销机制更趋市场化，机构投资者的参与度和影响力增强，保荐机构需要提升承销的专业度，更好地理解上游企业的价值和下游投资者的投资意愿，权衡各方利益关系，实现新股发行的合理定价和精准匹配。
开源证券创新投行总部业务董事张旺认为，市场生态的变化将促进投行转型，投行要向着专业化的综合金融服务商转型，同时中介机构的责任会越来越大，后续工作的侧重点和工作方式将会发生变化。
张旺认为“差异化竞争将更趋明显”，他表示，注册制之后，券商综合服务能力更受考验，不仅要提升优质资产获取和价值发现的能力，还需要积极主动融入国家重大发展战略，善于发现和服务代表经济转型和高质量发展方向的企业。全面注册制后，不管头部券商还是中小券商，应该会集中资源和精力在自身最擅长的领域。
瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军认为，注册制引入更加市场化的制度安排，对于新股发行的价格和节奏不设任何行政性限制，而是交由市场来决定，投行从传统的“通道”回归到定价及销售的“本源”，这必将促进投行的全面转型。
当好“看门人”
成为立命之本
注册制改革要求压实发行人的信息披露第一责任，中介机构的“看门人”责任，发行上市申请文件由“受理即担责”调整为“申报即担责”，并将保荐人对发行上市申请文件的“全面核查验证”要求调整为“审慎核查”。
“调整为‘申报即担责’，意味着中介机构的把关责任前移，进一步压实了‘看门人’责任。”上述券商投行人士表示，中介机构履职尽责不是一句空话，在全面注册制的大背景下，必须强化合规风控底线思维，加强内控制度建设，及时掌握监管动态，持续提升风险管控能力，履行好资本市场“看门人”的责任。
实际上，从去年以来，监管层对“一现场检查就撤回申请的拟上市企业”就重点关注了，不允许IPO企业一撤了之，存在问题的申报企业撤回IPO申请，监管层照样处罚，去年多家IPO撤单企业和保荐机构、保荐代表人收到监管罚单。如2022年7月初就撤回创业板IPO申请的苏州莱恩精工合金股份有限公司，在当年8月24日收到了来自深交所的监管函，与其同时被罚的还有保荐机构长江证券的两名保荐代表人。
川财证券首席经济学家陈雳表示，把关责任的前移就是要在“入口关”提高上市公司申报质量，简化企业上市流程，减少、杜绝“带病闯关”的行为，“审慎核查”的调整则有利于厘清证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构的责任边界，形成各司其职的机制，在保障发行人质量的前提下推进全面注册制改革。
近日，多家地方证监局下发通知，要求中介机构提升项目申报和信息披露质量，认真贯彻落实“申报即担责”要求，对审核中发现存在重大问题或者“一查就撤”的中介机构，将查验其执业质量，发现违法违规行为的严肃处理。
陈雳指出，这就要求投行应强化内控制度建设，如内控体系是否健全、运行是否有效、人员及保障是否到位等，保荐机构只有真正发挥了“看门人”功能，才能为注册制行稳致远夯实基础。
