(相关资料图)

平安证券股份有限公司叶寅,倪亦道近期对华兰生物进行研究并发布了研究报告《静丙推动血制品增长,流感疫苗带来额外增量》,本报告对华兰生物给出增持评级,当前股价为23.59元。

华兰生物(002007)
事项:
公司公布2023年一季报,报告期内实现营收8.81亿元(+37.46%),实现归母净利润3.52亿元(+50.37%),扣非后归母净利润2.76亿元(+27.36%)。
平安观点:
静丙推动血制品增长,成本提升影响利润率
公司23Q1血制品板块(以总收入-疫苗收入计,包含极少量其他业务,下同)实现收入7.36亿元(+17.54%)。静丙放量成为血制品增长核心因素,背后原因包括:(1)年初疫情导致静丙需求增加;(2)静丙调整为同步批签发,额外带来约1个月的产品供给。此外,2月开始的手术恢复也带动了白蛋白需求的恢复,实现增长。
献浆补贴增加以及相关耗材提价导致采浆成本有所提升,23Q1血制品板块毛利率为55.75%(-3.92pct)。考虑到本轮成本上升已在过去4个季度中得到反应,预期未来几个季度血制品毛利率会相对稳定。费用率方面,23Q1血制品的销售、管理和研发费用率分别为2.66%(+0.39pct)、6.56%(-0.72pct)、6.60%(+2.06pct)。综上,血制品板块扣非归母净利润约为2.30亿元(+4.96%)。
流感病毒抬头,流感疫苗Q1取得较好表现
2月新冠感染降低后,流感感染迅速增加。根据CDC哨点医院数据,国内本次流感病毒阳性率自2月中旬抬头,于3月中、下旬达峰,之后缓慢回落。
由于过往年度Q1并非流感接种旺季,23年的流感流行为公司流感疫苗销售带来明显增量。23Q1公司疫苗板块实现收入1.45亿元(上年同期0.15亿元),并且当季销售的流感疫苗已在22年底进行了减值处理,减值冲回后这些产品没有成本(板块毛利率100.22%)。报告期内公司疫苗板块扣非归母净利润为0.68亿元(上年同期约-360万元)。预期公司全年流感疫苗销售针数实现10%以上增长,考虑到公司儿童剂型具有更好的竞争环境、更高的价格和利润率,全年有望实现较好业绩表现。
维持“推荐”评级。维持2023-2025年EPS预测为0.72、0.81和0.91元,维持“推荐”评级。
风险提示:产品供需由紧缺转向平衡,竞争压力加大;产品研发是高风险高收益行为,存在失败的可能性;白蛋白以外的血制品以及疫苗产品对销售推广要求较高,可能影响公司利润水平。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为73.75%,其预测2023年度归属净利润为盈利15.76亿,根据现价换算的预测PE为27.43。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级15家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为27.44。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华兰生物(002007)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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