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(以下内容从东吴证券《2023年一季报点评:业绩实现大幅增长,定增募投自定义测控分析系统打开成长空间》研报附件原文摘录)

东华测试(300354)
事件:公司发布2023年一季报。
电化学工作站加速放量,2023Q1收入端延续高速增长
2023Q1公司实现营业收入7187万元,同比+54.52%,基本符合我们预期。2023Q1收入端高速增长,我们判断一方面系2022年底疫情影响一部分订单验收,2023Q1陆续确认收入;另一方面公司新签订单较多,同样对2023Q1收入端表现产生较强正面作用。分业务来看:1)结构力学:军工自主可控驱动下,市场需求依旧旺盛,我们判断实现快速增长;2)PHM:在军用领域快速增长的背景下,民用领域项目同样快速推进;3)电化学工作站:随着高校疫情管控解除,2023Q1需求加速导入,我们判断2023Q1收入实现大幅增长,成为收入端增长重要推动力。展望2023年全年,受益于军工行业高景气度,叠加民用PHM需求放量、电化学工作站进入业绩兑现期、自定义分析系统等新品快速导入,公司收入端有望延续快速增长。
规模效应驱使费用率大幅下降,2023Q1盈利水平大幅提升
2023Q1公司实现归母净利润1029万元,同比增长116.20%;实现扣非归母净利润984万元,同比增长119.21%。2023Q1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为14.32%和13.69%,分别同比+4.09pct和+4.04pct,盈利水平明显提升。1)毛利率端:2023Q1销售毛利率为65.48%,同比-1.47pct,略有下降,表现依旧较为出色;2)费用端:2023Q1期间费用率为48.08%,同比-8.40pct,明显下降,是驱动公司净利率提升的主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.83pct、-5.07pct、-0.60pct和+0.09pct,销售和管理费用率明显下降,我们判断主要系规模效应显现。
结构力学+PHM+电化学快速放量,加码测控分析系统打开成长空间
作为结构力学性能测试系统龙头,公司在稳固主业龙头地位的同时,积极拓展PHM、电化学工作站等领域,打开成长空间。1)结构力学性能测试:相较海外龙头美国NI,公司收入及利润规模依旧偏小,在军工行业高景气度&自主可控驱动下,有望保持快速增长。2)PHM:为现代武器装备核心技术,并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业,成长潜力较大。3)电化学工作站:公司产品系列完善,已和多个高校形成战略合作,新能源行业需求将进一步打开成长空间。
公司公告2023年度以简易程序向特定对象发行股票预案,本次发行募集资金总额预计不超过人民币1.19亿元(含本数),扣除发行费用后的募集资金将8433.32万元用于自定义测控分析系统项目,3500万元补充流动资金。自定义测控分析系统广泛应用于各种飞机、导弹、卫星等国防领域,以及土木工程、民用建筑等民用领域。随着国家大力开展科技重大专项以及“科技创新2030-重大项目”的开展,军工装备对自定义测控分析系统进口替代、自主可控需求越来越急迫。“自定义测控分析系统项目”达成后预计年销售收入1.49亿元、年利润3474万元,进一步打开公司成长空间。
盈利预测与投资评级:我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为2.41、3.32和4.54亿元,当前市值对应动态PE分别为25/18/13倍。基于公司的高成长性,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,收入季节性较强,新业务进展不及预期等。

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