12月14日，由南方财经全媒体集团、广东省工商业联合会主办，21世纪经济报道承办，易方达基金特别支持的南方财经国际论坛2022年会——基金业年会以线上直播的方式隆重开幕。

本次论坛上，汇添富基金资产配置中心负责人徐博就“如何做好个人养老金融陪伴者”这一主题分享了自己的观点。

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徐博认为，四类入围个人养老金的投资产品各有优劣，长期增值潜力还要看养老公募。养老目标FOF需在较长投资期限中为投资者兼顾持有体验和最终收益，追求长期稳健增值、风格稳定回撤控制，需要科学的组合管理理念作为支撑。

徐博称，中国老龄化的问题在近年来已经成为一个持续的挑战。特别是像上海这样一个城市，60岁以上的老龄化人口占比已经超过40%，基本养老缺口逐年在增大，财政补贴也逐年在增长。

目前，作为养老第一支柱的基本养老，在支出上面临着越来越大的压力。这样的背景下，个人养老金的实施办法应运而生。第三支柱的发展其实是靠个人投资来进行养老。

“实际上这次(政策)的力度非常大，最主要的特征是每人每年有12000元投资额度，暂不征收个人所得税。”徐博称。

徐博称，个人养老金的发展，有着多方面的积极意义：

第一，为整个资本市场注入了长期的增量资金。过去，国内资本市场总说美股有长期的牛市，这其中，除了实体经济本身的发展之外，很重要的一个原因，就是养老金作为重要的机构投资者，能够为整个资本市场提供长期的稳定支持。

虽然在起步阶段，个人养老金的规模可能不会很大，但它是一个持续流入的过程，从长期来看，对资本市场是一个非常重要的利好。

第二，它优化了投资者结构。目前整个A股的投资者中，个人投资者占比仍然比较大，真正专业的机构投资者，实际占比可能低于20%。个人养老金的发展，无疑会长期持续稳定地提高机构投资者占比。机构投资者占比的提升和机构投资者长期价值投资的方式，一定程度上能够帮助市场实现价值发现，降低整个市场的波动。

当前入围个人养老业务的产品，选择相对比较多，有养老储蓄、保险产品、理财产品、公募产品等，这些产品各自都有自己的优势和特点。

总体上来看，储蓄、保险、理财等产品更倾向于安全保值，它们的优势主要在于风险控制，波动会比较小，但是长期来看，收益能力相对弱一点。

“基于我们对于养老金管理的实践，我认为养老投资是一个持续时间非常长的投资，基本需要投资者在20~30岁就开始为60岁退休做准备。这么长的时间，如果都是投资一些低风险产品，可能就会浪费长期限能够提供的长期复合收益率。低风险产品的目标收益率总体比较低，同时一定程度上收益也会受通胀的侵蚀。”徐博称。

徐博认为，如果想保证退休后的生活水平，或者退休后至少不发生大幅度的下降，那么较低的投资收益率会面临非常大的挑战。所以养老作为一个长生命周期的投资，一定要充分利用资本市场，特别是权益资产增值潜力比较大这一特点。

虽然公募基金从过去5年、10年、20年的数据来看，波动率相对较大，但是长期的年化复合回报却相对较高。而养老金因为投资期限比较长，其实是能够承受一定的波动，所以投资一些权益资产，或者是权益资产占比相对较高的产品是比较适合的。

实际上，公募基金自从2017年开始就已经为个人养老的实施做准备，因此也积累了一些产品经验，目前主要就两个产品类型，分别是目标日期和目标风险两种。

这些产品在海外市场有比较成熟的经验，回到国内，经过三四年和本土资本市场的结合，这些产品无论从波动率还是过去的管理效果来说，在未来进行个人养老都是一个好帮手。

目标日期基金方面，其核心要素就是根据你退休年龄的时间长短，设定好一个风险下滑曲线，本质上讲，就是在不同生命周期，投资者风险偏好不一样，所以基金产品提前提供了一揽子的解决方案。简单来说，在投资者比较年轻、风险承受能力比较高的时候，组合的权益仓位也比较高；而临近退休的时候，为了保证个人养老金的资产不发生大的变化，这个组合会逐渐降低权益的占比，总体上更为稳健。

目标风险基金方面，其风险在产品设计上相对恒定，根据投资者不同的风险等级设计了不同的目标风险，比如激进型、稳健型、保守型等。这就要求投资者了解自己的风险承受能力，然后再去选择相应产品。

这两个产品的核心区别在于，投资者是否了解自己的风险承受能力、是否对资产配置有一定的了解。

徐博认为，对于如何做好一个养老目标基金，汇添富的思考是希望为投资者做一个产品，能够兼顾最终的长期收益和投资者的持有体验。

徐博称，从投资经理的角度来说，管理养老产品的投资目标大概可以分为三个部分：第一是追求长期稳健增值，长期有相对较高的复合收益率；第二是希望组合风格、风险相对比较稳定，因为客户可能在任意时间购买产品，希望客户任何时候购买的时候，产品的风格都相对稳定，不会因为客户购买时间的不同，产品风格发生非常大的变化；第三是希望组合的回撤控制相对比较平滑，不要有非常大的波动。

在这三个投资目标的导向下，对投资经理管理养老FOF提出了5点要求：

第一，把握市场主要趋势、适时动态调整。要淡化择时，减少交易，但要把握市场2-3年大的趋势和主题，这样才能比较好地获取超额收益；

第二，精选基金。优秀的基金品种是组合长期阿尔法的来源，也能够一定程度上帮忙控制组合的波动；

第三，风格相对均衡。包括价值/GARP/成长、大盘/中盘/小盘的相对均衡，控制组合穿透后的行业分布相对于全市场的偏离；

第四，组合相对分散。FOF组合在基金的风格/基金经理能力圈/行业主题/区域市场间尽量分散，通过基金的低相关性降低组合波动；

第五，组合持仓品种的风险收益特征符合产品需要。

（文章来源：21世纪经济报道）