文 | 张佳儒
三只松鼠触底反弹了吗？股民心中有这个疑问。
4月25日，三只松鼠披露2022年报，公司营收净利润双降，其中净利润下滑69%。2023年一季度，三只松鼠营收下滑38%，净利润增长19%。业绩数据的变动来看，三只松鼠一季度净利润确实有增长，而且是在营收下滑近四成的情况下，颇为难得。
(资料图片仅供参考)
正是一季报净利润增长，让三只松鼠收购不少掌声。市场上有声音评论，“战略转型满一年，三只松鼠触底反弹”、“一季度业绩回暖，持续向高质量发展目标迈进”、“二次创业的新变革，深蹲起跳的新动能”。
二级市场也给与积极回应，年报和一季报披露后的次日4月26日，三只松鼠大涨15%，收盘价21.35元，回到20元上方，股民难得尝到点甜头。5月9日收盘报价20.79元，总市值83.37亿元。
最近一年时间，三只松鼠属于横盘状态，股价在20元上下震荡。回顾历史走势，2020年5月，三只松鼠曾创下90.87元高点，总市值364亿元。此后在2021年三四月有一波不错的反弹，其他时间基本是震荡下跌状态。
最新股价相比高点，三只松鼠股价跌去77%，总市值没了280亿元。因此，即便4月26日三只松鼠大涨15%，这对近三年持有三只松鼠的股民来说，是不够解渴的。
三只松鼠二次创业一年多时间，股价仍在低位，谁在二级市场泼冷水？根据公告，三只松鼠第一、二大流通股东近两年轮番减持，股东背后是IDG资本和今日资本，它们的减持意味着什么？
二次创业后，交出上市后业绩最差年报
2022年4月，三只松鼠发布《关于全面推进战略转型升级、迈向高质量发展的重要公告》，公告显示：今年以来，公司开始全面推进战略转型升级，向高质量发展的新阶段迈进，明确了未来十年“聚焦坚果产业，打造多品牌模式，逐步向健康化、数字化、全球化迈进“的战略新方向。
二次创业对于业绩有何影响？三只松鼠的答案是短期冲击。
首先，门店体系战略调整产生的短期业绩冲击。过去门店规模化、粗放型的发展模式存在问题，为此公司已全面暂停门店扩张，并且大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店，下一步聚焦优质门店的高质量发展。
资料显示，三只松鼠最早从线上电商起家。为了改善渠道单一的短板，三只松鼠加速布局线下门店。2019年上市后不久，三只松鼠创始人章燎原提出了“万店计划”：一年之内开出1000家线下门店，到2022年达到10000家门店。
从门店体系战略调整来看，三只松鼠的扩店计划落地不如预期。
其次，聚焦坚果战略下优化SKU带来的短期业绩影响。三只松鼠主品牌将持续缩减SKU对不符合品牌认知、单品规模不足、盈利能力不强、核心竞争力不足的多个品类逐步停止销售。最后，加大科研投入、分销渠道拓展和供应链建设带来的短期业绩影响。
2022年报中，三只松鼠的战略转型，得到一些落实。比如优化现有门店，2022年初，三只松鼠有投食店140家，报告期内投食店新开1家，闭店118家，截至期末累计23家。2022年初，联盟店有925 家，报告期内新开44家，闭店431家，截至期末累计538家。
从2022年初门店数量和闭店数量来看， 三只松鼠关了近半门店。优化门店，再加上优化SKU、增加科研投入，三只松鼠的业绩遭遇阵痛。
2022 年，三只松鼠实现营业总收入72.93 亿元，同比下滑25.35%，实现归母净利润1.29 亿元，同比下滑68.61%。
无论是2022年的营收还是净利润，三只松鼠都交出2019年上市以来的最差数据。其中，三只松鼠的营收从2019年的102亿一路下滑至73亿元，减少了近三成。净利润先增后降，2022年的1.29亿元比2019年的2.39亿元少了1亿元。
2023年一季度，三只松鼠实现总营收19.00亿元，同比下滑38.48%，实现归母净利润1.92 亿元，同比增长18.73%。数据上看，营收大幅下滑的情况下，净利润增长确实可圈可点，这一增长势头能否持续值得关注。
二次创业一年多，三只松鼠交出最差年营收净利润数据，不过券商分析师依然看好。开源证券分析师认为，鉴于公司战略调整成效逐步显现，预计2023-2025年归母净利润分别为3.13/4.12/5.00亿元，维持“买入”评级。。
按照开源证券分析师的预计，三只松鼠如能实现3.13亿元的净利润，相比2022年增幅142%。这一增幅数据，远远高于一季度19%的增长数据。
与券商分析师热捧不同的是，三只松鼠的机构股东一直在二级市场泼冷水。
两大机构轮番套现，不认同公司战略？
4月27日，三只松鼠发布股东减持达到 1%的公告，涉及股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED（隶属于今日资本，以下简称“今日资本”）。
根据公告，三只松鼠于2月21日披露了《关于持股5%以上股东减持股份的预披露公告》， 今日资本计划在6个月内减持不超过公司总股本6%的股份。
具体来看，1月30日至3 月14 日，今日资本减持总股本0.82%的股份；3月15日至3月17日，今日资本减持总股本0.18%的股份。3月20日至4月26日，今日资本合计减持总股本1.25%的股份。
这只是机构股东减持三只松鼠的冰山一角，自股东们的股票解禁以来，一场减持接力赛就开始了。
2019年7月12日，三只松鼠上市，机构股东收获了丰厚回报。有财经媒体测算，按发行价14.68元/股，IDG最初的150万美元投资，在七年之后变成了4亿美元以上，回报倍数在370倍以上，B轮投资为60多倍，C轮15倍。峰瑞资本投资的D轮，回报也有三倍以上。
让机构股东们令人兴奋的是，三只松鼠的股价从上市首日的16.90元（向前复权），用了10个月时间摸高到90.87元（向前复权），涨幅在400%以上。
超高的涨幅，让机构们按捺不住减持的冲动。2020年7月13日，三只松鼠1.86亿股解除限售，占公司总股本的 46.38%。解除限售股份涉及 5名股东，包括NICE GROWTH LIMITED为知名创投IDG旗下基金（以下简称“IDG资本”）和今日资本。
在解禁前的2020年7月8日，三只松鼠就公告了机构们的减持计划，IDG资本及其一致行动人拟减持公司不超过3609万股，即不超过公司总股本的 9%，减持期限是6个月内。7月15日，三只松鼠公告，今日资本计划减持减不超过3609万股，即不超过公司总股本的9%，减持期限同样是6个月内。
此后，三只松鼠分别在2021年2月2日、2021年9月30日、2022年4月29日、2022年7月29日、2022年12月12日、2023年2月21日披露股东减持计划，涉及的减持机构是IDG资本和今日资本。
机构们减持期限是6个月内，从三只松鼠减持公告的日期间隔是3个月或者6个月，这意味着机构们的减持计划无缝衔接。
轮番减持后，IDG资本和今日资本仍然是三只松鼠第一、二大流通股东，仅次于章燎原的第二、三大股东。
三只松鼠股价高位时，机构们高位套现，可以理解为财务投资赚取高收益。当三只松鼠股价不断打折，机构们套现的计划也没有停止，这引发股民广泛关注。
一般来说，减持动作被理解为对公司前景不看好。有股民在互动平台提问，今日资本连续减持，公司股价处历史低位，是否表示私募基金方并不认同公司的战略？
三只松鼠方面回应，今日资本是优秀的知名创投机构，在2013年投资公司，投资年限较长，其减持也是出于基金管理及自身资金需求的考虑，不代表其对公司发展前景和长期投资价值的判断。
不论是出于什么原因，第一二大流通股东轮番减持，对上市公司的对公司发展前景和长期投资价值都难说是好消息。尤其三只松鼠正在二次创业初期，业绩上有了反弹迹象，大股东减持依旧。
对于三只松鼠二次创业前景，以及未来业绩和股价表现，你有什么看法？
