麻辣粉降息落地。6月15日,央行官网发布消息称,为维护银行体系流动性合理充裕,人民银行开展2370亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求,其中MLF 中标利率2.65%,较此前的2.75%下调10个基点。

因今日有20亿元逆回购和2000亿元MLF到期,央行此次操作后,当日实现净投放370亿元。


(资料图)

多层面因素推动调降

北京商报记者注意到,自去年8月MLF降息10个基点之后,一年期MLF利率连续9个月未作调整。而随着6月13日央行先后下调7天期逆回购利率和SLF(常备借贷便利)利率10个基点后,由于政策利率通常同步调整,因此市场也对本月MLF利率下调有所预期。

谈及此次利率调降,光大银行金融市场部宏观研究员周茂华谈及了多个层面的因素。一是加强逆周期调节。4月以来数据显示,经济增长在经历一季度强劲反弹后,居民消费和房地产复苏节奏不及预期,加之外贸出口放缓,外需前景不确定性较高,经济复苏节奏偏慢。央行相机抉择,加码政策为经济复苏保驾护航。

二是畅通政策传导。近年来,部分银行面临净息差收窄压力,银行进一步让利实体经济面临一定“阻力”。这就要求政策有效降低银行负债成本的同时,增强银行信贷投放能力。央行MLF量增价降续作,保持逆回购与MLF利差稳定,也就是通过“逆回购利率-SLF利率(利率走廊)-MLF利率-LPR(贷款市场报价利率)-贷款利率”传导机制,畅通政策利率向实体经济传导路径。

同时,MLF量增续作,适度加大中长期限资金投放,继续支持金融机构加大小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持,激发微观主体活力,促进宽信用,加快经济复苏。

三是释放加码稳增长信号。周茂华认为,近两个月宏观经济数据整体不及预期,反映居民和企业部门信心恢复偏慢。央行下调政策利率,释放强烈稳增长信号,有助于提振市场对经济复苏前景乐观预期。

植信投资研究院高级研究员王运金称,近五年来,央行MLF利率与逆回购利率调整的时间及幅度均保持一致,本月二者调降也仅有2日之隔,显示出我国长短期政策利率的联动调节,维持75基点的利差,以保证利率框架的稳固性与有效性。

有助降低银行负债成本

作为中长期基准利率,MLF利率的调降比逆回购与SLF利率的调降具有更大的积极作用。

从影响方面看,周茂华进一步提到, MLF利率代表中期政策利率,MLF利率下调将有助于降低市场利率中枢水平。从历史经验看,10年期国债收益率、同业存单利率大部分时间均围绕MLF利率附近运行。

此外,MLF利率代表商业银行从央行获得中期限资金所需付出的成本,MLF利率下调并带动市场利率中枢下移,也有助于降低银行整体负债成本。另外,结合此前降准、存款利率市场化机制等,共同拓展银行进一步让利实体经济空间。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟同样称,下调MLF操作利率,充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号,有利于促进金融机构在资产端继续让利实体经济,推动实际贷款利率、企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降,促进货币信贷投放总量适度、节奏平稳,有利于更好地稳投资、促消费,提振发展信心,激发市场主体活力,为经济向上向好和平稳健康发展创造适宜的货币金融环境。

“适度增加中长期资金供给、灵活调节短期资金是今年上半年货币总量调节的主要特征。” 王运金说道,此次调降MLF利率的同时,央行也超额续作MLF,1-6月MLF已累计净投放6410亿元。一方面扩大中长期货币供给,为银行加快中长期信贷投放提供支持,在保障金融支持实体的可持续性、优化融资结构、降低期限错配风险等方面起到了积极作用。另一方面也是维持货币市场的平稳运行,保障市场流动合理充裕,避免大水漫灌,维持短期利率在政策利率水平上下合理波动。

LPR可能采取非对称降息

随着MLF降息落地,多位人士也预计,6月LPR随之下调也将成为大概率事件。

正如庞溟说到,考虑到目前宏观经济修复的形态、节奏与力度,社会有效需求需要包括货币政策在内的宏观政策继续呵护与刺激,后续1年期和5年期LPR非对称下降的概率较高。

王运金进一步提道,“我们预计6月LPR可能会非对称下调,其中一年期下调5基点、五年期利率下调10-15基点;以LPR为基准的存量与增量贷款利率将不同程度下行,推动实体经济融资成本继续下行,加快刺激国内需求”。 

“LPR可能采取非对称降息方式,利好企业和房地产市场。房地产支持加码的呼声较高,预计1年期降幅小于5年期LPR。同时,考虑银行承受能力,主要是净息差压力,更倾向于分别下调5基点、10基点,5年LPR调降后,二套房房贷利率也会跟着下调。”周茂华同样预测,整体来看,LPR下调将带动企业部门贷款成本下降,有助于提振企业融资需求;另一方面,5年期LPR下调,也将降低首套、刚需购房贷款成本,提振楼市需求;同时,也将有助于降低二套房月供利息支出等。

同时也将利好资本市场。周茂华解读到,央行降息加码稳增长,改善经济复苏前景,企业盈利前景改善,基本面对资本市场支撑力度增强;央行量价发力,市场流动性继续保持合理充裕;叠加目前股市估值低洼,将利好股市估值修复行情。另外,目前经济处于复苏阶段,低通胀环境、市场流动性充裕等,对债市也将构成一定利好。

不过外部影响有限。一方面,中外经济处于不同周期,国内低通胀环境,国内政策以我为主;我国宏观政策重心偏向促消费和内需恢复;另一方面,外贸韧性、人民币资产长期配置价值凸显,人民币汇率弹性显著增强,国际收支基本平衡,加之美元弱势震荡,周茂华认为,外部环境影响比较有限。

“此次下调MLF操作利率,充分显示了我国金融市场环境的相对稳定和央行货币政策的独立性,为我国宏观调控政策留出了更多的操作空间和工具选择。” 展望未来,庞溟提到,伴随着我国经济发展向好回升势头进一步巩固,宏观政策效力、经营主体活力、经济内生动力、长期可持续发展与高质量发展实力不断增强。预计外汇市场将继续保持稳健运行,国际收支将继续保持总体平衡,国际投资者和境外企业对中国市场预期将持续改善,外部冲击风险将继续得到有效防范化解,人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定,不存在因本次政策利率下调而持续贬值的基础。

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