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事件描述

公司近期发布2022 年年报:2022 全年实现营收495.2 亿元,同比增长39.0%;实现归母净利润121.3 亿元,同比增长13.0%。

投资要点

22 年营收、净利润创历史新高,盈利能力大幅提升。公司2022全年营收495.2 亿元,同比增长39.0%,毛利率为38.3%,同比增加9.0 个百分点,归母净利润121.3 亿元,同比增长13.0%,营收、毛利率、归母净利润均创历史新高。2022 年公司销售的晶圆数量为709.8万片约当8 英寸晶圆,同比增加5.2%,晶圆平均售价由2021 年的4763 元/片上升至6381 元/片。从收入结构看,按照应用分类,2022年智能手机、智能家居、消费电子及其他收入占比分别为27.0%、14.1%、23.0%和35.5%;按照晶圆尺寸分类,8 英寸、12 英寸收入占比分别为33.0%、67.0%;按照地区分,中国区收入占比74.2%,美国区收入占比20.8%,欧亚区收入占比5.0%。

受产业链去库存影响,23Q1 营收、毛利率指引环比下滑。受半导体产业链进入去库存下行周期影响,公司四季度单季实现营业收入16.2 亿美元, 环比下降15.0%,同比增长2.6%;毛利率为32.0%,环比下降6.9 个百分点,同比下降3.0 个百分点;归母净利润为3.9 亿美元。受下游需求影响,Q4 产能利用率为79.5%,环比下降。展望2023年一季度,公司预计销售收入环比下降10%-12%,毛利率在19%-21%之间。

23 年资本开支维持高位,逆周期扩产成熟制程。公司2022 年资本开支为63.5 亿美元,年底产能达到71.4 万片/月(折合8 英寸),同比增长15%,全年产能利用率为92%。四个12 英寸新厂项目持续推进,2022 年底,中芯深圳进入投产阶段,中芯京城进入试产阶段,中芯临港完成主体结构封顶,中芯西青开始土建。展望2023 年,公司预计全年营收同比降幅为低十位数,毛利率在20%左右,资本开支较2022 年大致持平,到年底月产能增量与2022 年相近。

投资建议

预计公司2023-2025 年归母净利润分别为48.33、81.30、114.75亿元,考虑公司PB 为3.6 倍,位于上市以来较低水平,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

行业景气度不及预期,产能利用率不及预期,扩产推进不及预期。

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